巴西乙醇费用 创开榨以来新高，糖醇价差收窄压制食糖产出

　　沐甜科技

　　自 7 月末以来巴西圣保罗含水乙醇出厂价累计涨幅超过 20% 。最新巴西含水乙醇折算原糖价上涨至16.26 美分 / 磅的今年4月上旬以来比较高 水平 ，原糖相对乙醇溢价缩小至不到两美分
。乙醇费用 上涨一方面来自需求回暖，另一方面供给端受降雨扰动
，巴西中南部糖厂甘蔗压榨有所延误，对乙醇现货费用 形成支撑。

　　据市场预估
，8 月下半月巴西中南部糖厂将 51.49% 的甘蔗分配至食糖生产，制糖比例处于本榨季较高水平 ，但依旧低于上榨季同期 54.21%
，乙醇依旧对糖厂具备较强生产吸引力 。

　　9 月上半月巴西中南部出现降雨天气，或造成甘蔗收割停工 6-7 天 ，食糖与乙醇的生产进度均受到拖累。降雨对食糖生产的冲击或大于乙醇
，因降雨导致甘蔗含糖量下降可能促使糖厂将更多甘蔗转向乙醇生产
。由于巴西生产高峰期即将过去，近来 的不利天气和制糖比例低迷的情况可能导致本榨季巴西中南部糖减产接近150万吨 ，至约3900万吨。

　　政策方面
，由于近期乙醇费用 上涨导致其相对汽油的消费比价优势削弱，市场担忧终端需求出现萎缩 ，巴西政府在 9 月上旬连续落地两轮乙醇相关扶持政策维护乙醇市场竞争力：9 月 9 日减免乙醇每升 0.19 雷亚尔联邦税费；9 月 16 日再推出为期 30 天的生产补贴，含水乙醇每升补贴 0.2519 雷亚尔 。

　　理论上
，上述政策或对后续乙醇出厂价及终端零售价造成潜在压制，但预计后期巴西乙醇费用 、糖醇价差走势仍主要由供给端决定
。近期关注巴西中南部天气对甘蔗压榨进度带来的实际影响 ，持续的压榨延误有望继续推升乙醇费用 
，本榨季甘蔗制糖比例持续偏低 、糖产量下滑预期或得到进一步确认。