双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）警告称，美国下一轮经济下行可能触发一场债务危机 ，推动美债长端收益率大幅走高——这将打破数十年来“债券在经济动荡时期永远是避风港 ”的传统认知 。
这一情景可能迫使美联储和财政部采取非常规政策，例如美联储重启“扭转操作”买入长期债券 ，甚至进行债务重组 。他表示 ，自己正聚焦于低久期资产，以保护双线资本旗下基金免受利率进一步上行的冲击。
“一旦经济陷入衰退 ，市场会高度聚焦财政状况 ， ”他在纽约的一次活动上表示，“预算赤字很容易就会达到GDP的12% 。那每年将产生约3万亿美元的利息支出 ，这样的负担根本无法持续 。 ”
双线资本的观点虽然偏极端 ，但反映出投资者对固定收益分散化效益的担忧日益加深。传统上，固定收益被视为在经济下行期为股票投资组合缓冲损失的工具 。
近年来，通胀性质的冲击重创了债券 ，有时甚至导致债券与股票同时遭到抛售 。如果下一轮衰退同样带有通胀性质 ，这将限制央行官员通过降息来刺激经济的空间。
冈拉克援引2020年以来多个备受关注的市场相关性指标出现破裂作为证据，包括黄金和铜与美债收益率之间的比率 ，认为这表明市场已进入一个利率长期趋势上行的新体制 。与此同时 ，他表示美元与美国股市之间也不再保持此前的反向关系 。
“我们正处于一个颠倒的世界，在下一轮衰退中 ，长期利率将会上升 ，而上升的原因正是衰退所引发的债务危机，”他表示。
据了解 ，冈拉克曾是TCW明星债券基金经理 ，在与公司闹僵离职后，于2009年创立双线资本。截至3月 ，双线资本管理资产规模达950亿美元 ，拥有超过250名员工 。
冈拉克表示，相比一年前，他现在对长端债券“略微不那么悲观 ” ，但仍押注收益率最终将走高 。他认为 ，如果债券抛售持续，美国有可能出台更强力的政策干预来遏制。
一种可能是重启“扭转操作 ” ，即美联储压低长端利率 ，同时维持短端利率在高位 。“我认为他们会在6.5%左右出手，”他在谈及可能触发行动收益率水平时说道 。
另一种选取 是进行美债债务重组——这是他此前已多次警告的风险。这将涉及削减所有未偿债券的票息支付 。
“你可以直接规定 ，所有票息高于1%的国债 ，票息现在统一降为1% 。那样一夜之间就能把利息支出减少75%， ”冈拉克表示 ，“当然 ，每个投资者都会暴怒，永远不会再信任你。你也永远别想再借到钱了 。 ”
